地方配资网 “外卖大战”最大受益者，出现了？

受“外卖大战”影响地方配资网，新茶饮集团头部阵营业绩分化再加剧。

近日，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、沪上阿姨（2589.HK）、霸王茶姬（CHA.O）以及奈雪的茶（2150.HK）六家新茶饮上市公司陆续披露完2025年上半年业绩。据计算，今年上半年，六家新茶饮公司营收总计超过300亿元，归母净利润超过50亿元，大多数公司业绩实现正增长。

据记者梳理，蜜雪集团以超148亿元营收蝉联行业榜首，营收规模是霸王茶姬的2.2倍，是奈雪的茶的6.8倍，沪上阿姨的超8倍，茶百道的近6倍，也是古茗的2.6倍。同时，蜜雪集团也是上半年最赚钱的茶饮公司，净赚近27亿元，同比增超四成。

“老选手”奈雪的茶和茶百道分别于2021年6月以及2024年4月在港交所上市。而今年被称为“新茶饮元年”，上市赛道异常拥挤。今年2月、3月和5月，古茗、蜜雪集团以及沪上阿姨先后在港交所上市，霸王茶姬则于今年4月登陆美股。

当前，六家茶饮集团的定位与运营模式各不相同。其中，蜜雪集团处于低价位，单价约6元。古茗、茶百道和沪上阿姨处于中腰部价位，处于7元至22元左右的价格带，面向大众现制茶饮市场，品牌选址定位更侧重街边。奈雪的茶以及霸王茶姬则定位高端茶饮，在选址上更注重高端购物中心以及写字楼商圈。

截至9月1日收盘，今年以来古茗（1364.HK）股价涨超1.13倍、蜜雪集团（2097.HK）涨超1.02倍；沪上阿姨（2589.HK）涨超18%；奈雪的茶（2150.HK）涨超8%。今年来霸王茶姬（CHA.O）股价跌超三成、茶百道（2555.HK）跌超17%。

奈雪继续亏损，

霸王茶姬回应业绩失速

来看上半年六家新茶饮集团的营收增速，蜜雪集团营收增近四成，古茗增超四成，霸王茶姬增超两成，沪上阿姨增近一成，茶百道增超4%。五家新茶饮均实现营收上涨，仅奈雪的茶营收下滑14.4%。

净利方面，古茗上半年实现归母净利润16.25亿元，净利增速排名第一，同比超过1.2倍。其他几家方面，蜜雪集团净利增幅超四成，茶百道增幅近四成，沪上阿姨超两成。反观霸王茶姬，上半年净利降近四成，奈雪的茶继续小幅亏损，但亏损同比收窄超七成。

具体来看，奈雪上半年直营门店营收同比增5.1%，营收占比进一步提升至87.8%。但营收受到瓶装饮料以及其他业务的拖累。财报指出，上半年收益减少主要由于关闭了部分经营不善的门店，使上半年所运营的直营门店较2024年同期有所减少。具体来看，奈雪上半年门店净减少160家，至1638家。

不过，奈雪的茶财报也指出，上半年围绕绿色健康战略的一系列调整已初见成效，特别是随着对经营不善的门店的持续优化，门店经营利润被释放，集团已大幅缩窄亏损。上半年直营门店的平均单店日销售额同比增长4.1%至7.6千元；每间茶饮店平均每日订单量同比增长11.4%至296.3单；奈雪的茶直营门店同店销售额同比增长2.3%至17.602亿元。

霸王茶姬管理层也在财报电话会上回应了业绩失速的原因。

财报显示，今年二季度，霸王茶姬净利润率为2.3%，上年同期为20.8%。二季度营业利润率为3.2%，上年同期为24.6%。对于利润率下降，霸王茶姬全球CFO黄鸿飞在电话会上表示，主要由于茶姬持续在新品研发与海外市场投入资源，以及海外业务亏损在扩大，大中华区业务保持健康发展，盈利能力较去年同期有所增长。

霸王茶姬目前海外门店208家，据记者计算同比增超八成。第二季度财报显示，霸王茶姬海外市场GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，环比增长31.8%，增速远超整体业务水平，表明其全球化战略开始进入成果转化阶段。

财报还指出，霸王茶姬二季度总GMV为81.031亿元，同比增长15.5%，得益于大中华区及海外茶馆网络的扩张。二季度大中华区每家茶馆每月平均GMV为40.4352万元，据计算同比下滑超两成。大中华区市场二季度同店GMV增长-23%，上年同期为38%。

对此，黄鸿飞在电话会上表示，这主要源于两个因素：首先，此次对比的是2024年异常强劲的第二季度数据；其次，外卖平台价格战加剧，虽然茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部分客源暂时分流，影响了销售表现。

黄鸿飞进一步指出，鉴于去年同期的高基数，霸王茶姬预计2025年下半年同店GMV仍将面临压力。因此茶姬在2025年放缓了门店扩张速度，以缓解同店业务的增长压力。同时，茶姬认为，由超一线城市引发的价格战不会无限期持续，其影响将逐渐减弱。

从门店数量来看，截至上半年底，蜜雪门店破5万家，古茗门店破1万家，蜜雪集团新店增速超两成。沪上阿姨、茶百道和霸王茶姬数量分别在九千、八千和七千多家。其中上半年霸王茶姬开店速度最猛，门店净增速超四成，去年开店增速同比增超八成。

黄鸿飞在电话会上指出，尽管霸王茶姬坚守价格完整性与高端品牌定位，但当前的外卖大战下的竞争环境对短期业绩产生了一定影响和压力。与此同时，霸王茶姬正积极推进国际市场的战略扩张，这需要公司有计划地投入资源来建设组织架构。虽然这些举措对短期盈利能力有一定影响，但它们是关键的战略性投入，将助力茶姬在新市场实现运营杠杆效应。

“全球化战略的推进在二季度取得了阶段性进展，海外市场已逐步成为公司驱动公司整体增长的重要引擎。其中在海外市场的产品实现了一定的价格提升，证明了品牌溢价能力的持续增强。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰在电话会上指出，马来西亚178家门店盈利能力超预期；新加坡门店二季度日均销量稳定在1500杯以上，单店盈利模型持续优化。

张俊杰还介绍，霸王茶姬已在亚太及北美等核心市场前瞻性地建设了本土化团队。今年5月，北美首店在美国洛杉矶正式开业，8月，霸王茶姬美国第二家门店已开始试营业。今年下半年，霸王茶姬还将持续加大对海外市场的战略性投入，不断完善全球人才梯队和运营体系建设。

外卖大战对新茶饮影响究竟多大？

此次财报中，多家茶饮公司披露外卖订单。

奈雪的茶财报显示，上半年直营门店收入中约44.2%来自第三方外卖平台下达的外卖订单所产生的收入，约3.9%来自本集团自营平台下达的外卖订单所产生的收入。上半年集团来自外卖订单的收入占集团总收益的比例同比增加7.5个百分点，外卖订单业务营收同比增7.5%。上半年配送服务费（集团支付予第三方配送服务提供商的费用）为2.007亿元，占集团总收益的9.2%，上年同期占比为6.7%。

茶百道在财报中也指出，上半年外部渠道阶段性的促销活动对门店收入形成补充性拉动。

在外卖大战中，新茶饮似乎成为多轮补贴的最大受益者。

据高盛8月发布的研报指出，得益于外卖补贴持续时间超预期，上调古茗和蜜雪的净利预测。研报还指出，短期内补贴提振了新茶饮品牌的门店销售额增长，但2026年补贴退出后可能面临增长回落。研报分析，补贴正常化后行业整合将加速，供应链和品牌优势突出的龙头企业将受益。

“坦率说，茶姬是在这场外卖大战中为数不多没有参战的选手。”霸王茶姬创始人、董事长兼全球CEO张俊杰介绍，在当前行业普遍以价格战换取市场份额的环境下，霸王茶姬保持价格策略一致性的前提下，外卖GMV占比逆势提升至52%，73.9%的订单来自用户的复购行为。截至二季度末，霸王茶姬注册会员规模突破2亿，达到2.069亿人，环比净增1455万人，同比增长42.7%。

“从可持续发展的角度来看，巨额补贴驱动的竞争态势不具持续性。”面对二季度席卷行业的“外卖大战”，张俊杰在电话会上还表示，对现制饮料企业以及霸王茶姬而言，这场战争如果参战，对门店GMV增长以及货品销售是有帮助的，但对门店加盟商的利润和折扣会有巨大的伤害。过度聚焦价格竞争可能对产业链各环节，包括商户运营、服务保障和平台健康发展等，都带来结构性挑战，茶姬认为，通过短期的补贴和价格战拉来的短期用户，本身就不是茶姬的核心用户群体，也没有办法长期构建起品牌的忠诚度。茶姬坚决不盲目跟风卷入到价格战的漩涡中，坚决不打价格战。一直以来茶姬都不是以折扣、派券的方式来赢得顾客。

“公司已意识到，7月外卖业务增速相比6月份有所放缓，未来外卖业务预计将逐渐回归常态。”谈及外卖大战，蜜雪冰城管理层在中报业绩会上指出，通过与加盟商共同把握机会，推动国内店均营业额提升，进一步提升门店盈利能力。但外卖大战也带来挑战，订单激增给门店带来压力，对门店服务质量、店员体验以及消费者体验等都造成了一些负面影响。长期来看，靠补贴刺激的需求不会一直持续，补贴力度也会逐渐下降。

“奶茶属于高频复购商品，如果前期能吸引用户但后续吸引不了，就会高开低走。”古茗管理层在中报业绩会上谈及外卖大战时表示，上半年业绩受外卖大战拉动有限。第三季度平台竞争加剧，古茗未激进跟进，而是拥抱堂食，主要担心补贴退潮后利润率持续降低，并预防品牌价格心智被破坏。管理层指出，在外卖大战里，绝大多数的加盟商利润率是下降的。但因为量大了，有一定的经营杠杆，总体利润进一步升高。

近日，柠檬茶品牌柠檬向右创始人徐柏鹤接受澎湃新闻采访时表示，目前已开的店铺和上表装修的店铺约380家，今年底门店数量约400家以上，明年年底规划开到1000家店。

“公司一直跟外卖平台有合作，今年阶段性参与了外卖大战，但没有深入参与，实收控制得也比较高，所以平台也愿意给到一些流量。”谈及今年的外卖大战，徐柏鹤告诉澎湃新闻，整体来看，外卖大战对柠檬向右门店利润有一定影响。8月门店的利润和营业额同比下滑了0.5%，但影响并没有那么大。

徐柏鹤进一步表示，“第一点，平台给资源给补贴，柠檬向右才做这个事，如果不给我们就不做。第二点，我们通过平台做了很多拉新和复购的动作，只有新客才能参与外卖大战这场游戏，看品牌是不是可以承受，我们控制一个值。第三点，我们挑出部分的门店做拉新和复购，通过外卖大战反而变成柠檬向右有效获取客户的一种渠道。”

展望下半年：

茶姬强调不参加价格战，

奈雪将调改新店型

展望下半年，包括蜜雪集团、古茗、沪上阿姨、茶百道等新茶饮集团均提及，渗透现有市场并进一步下沉。沪上阿姨还提及，提升加盟店的盈利能力，缩短投资回收期，在线销售渠道方面，将进一步加强与第三方在线平台的合作，探索更多数字化运营方式，优化产品供应及营销策略。

蜜雪集团的全球化战略稳步推进，在中国内地以外已开设约4700家门店。展望未来，蜜雪集团提及，将动态调整出海发展策略，继续专注于开拓东南亚市场，同时计划适时开拓其他市场，持续稳健地投资建设产能，并加大以新技术、新材料驱动的研发创新。蜜雪集团还指出，会持续深耕品牌IP，将通过推出更多以多元形式呈现的优质内容（包括但不限于动画系列、电影及特色商品）来扩大“雪王”的内容矩阵。

“在不损害价值的前提下，茶姬将保持合理的价格竞争力，把节省的成本部分回馈给用户和合作伙伴。”展望未来，张俊杰在电话会上提及，今年底茶姬的门店菜单会迎来大幅的新品上新。今年第四季度会逐步推出4.0自动化设备，在现有的门店大幅降低人力成本，也大幅提升生产运营效率。此外，公司将于今年下半年全面启动核心原料的升级计划，涵盖茶叶、奶源、糖浆等所有关键原料品类。

奈雪的茶在财报中展望，将为提振门店收入表现与优化成本结构继续努力，将持续优化存量门店，并以调整门店店型为主；不断改进今年上半年新推店型的门店模型，例如“奈雪green”店，并继续探索新的店型或消费场景以期覆盖更广泛的消费群体；通过多元化的产品矩阵与精准化的品牌营销策略提高单店收入。

在资金安全方面，奈雪指出，集团持有现金及存款共27.932亿元，较2024年底增加3.7%。集团有充足的现金和现金流以应对业务的适时调整与稳健发展地方配资网，董事会也有信心一系列的调整举措能为本集团带来理想效益。

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